焦点滚动:泡泡玛特为何暴跌 市值蒸发1872亿港元

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12月8日，泡泡玛特股价全天低开低走，收盘时跌幅超过8%，创近8个交易日以来新低。自8月高位以来，其股价下跌超过41%。在股价承压的情况下，做空泡泡玛特的资金持续集聚，做空比例达到两年来的新高。

三季报发布后，尽管业绩超出市场预期，但泡泡玛特的股价并未上涨，反而持续走低。12月8日盘中一度跌超9%，较8月高位跌幅超过41%，市值蒸发超过1872亿港元。市场担忧其在美国“黑五”促销期间的销售未达预期，打击了投资者信心。此前泡泡玛特在三季度财报中披露美国销售同比增长超1200%，令投资者对海外扩张充满期待，但最新迹象显示增长动能正在减弱。伯恩斯坦分析师Melinda Hu预计公司本季度美国销售增速将放缓至500%以下，并认为Labubu即将迎来“繁荣-萧条”的IP魔咒。随着市面上存货数量增加及消费者对黄牛厌恶心理的上升，Labubu的上行空间变得有限，未来剧本或许会和“豆豆娃”的故事趋同演化。

信达证券消费团队分析称，客观上来看，感恩节周度销售数据环比确实无明显增长，呈现“旺季不旺”特征。海外市场自11月中旬起产能问题缓解，供应链保障充足，但充足供应未有效刺激需求端显著爆发，短期数据表现不及市场预期。摩根士丹利近期报告指出，泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段，预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动。德银警告，泡泡玛特正在遭遇“可获得性悖论”。随着产能激进扩张至年底的月产5000万个，Labubu正从稀缺的潮流IP迅速沦为大众消费品，稀缺性溢价的消失将直接打击其时尚属性和二级市场价格。